CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM BBTN - TP 2250

Hasil 1H10 BBTN sedikit di atas perkiraan konsensus dan CIMB (YU) karena biaya provisi yang lebih rendah dari perkiraan. Laba bersih dan inti 1H10 masing – masing mencapai 54% dan 52% dari angka FY10. Namun demikian YU mempertahankan perkiraan bahwa bank akan membukukan kenaikan biaya provisi pada 2H10. YU melihat katalis berasal dari implementasi skema subsidi pemerintah yang baru. YU mempertahankan rekomendasi Outperform, dan target harga Rp 2,250. r Total pendapatan 1H10 mengalami kenaikan 63% YoY, karena penguatan pertumbuhan pinjaman sebesar 30% YoY dan NIM mengalami pemulihan 1%-pt. Pada saat yang sama biaya overhead mengalami pertumbuhan yang lebih rendah sebesar 36% YoY. Keduanya membuat laba bersih 1H10 naik dua kali lipat pada basis YoY, meskipun provisi mengalami kenaikan. Di sisi lain EPS hanya mengalami kenaikan 44% karena pertambahan modal setelah IPO pada Des 09. ROA mengalami kenaikan menjadi 1.3% dari 0.7% pada 1H09. r NIM 2Q10 mengalami perbaikan menjadi 5.8% dari 5.6% pada 1Q10 karena cost of funds mengalami penurunan sekita 20bps karena menurunnya tekanan likuiditas pada sektor ini. Inisiatif pendanaan dengan biaya rendah akan segera tercermin dari kinerja neraca. r QoQ biaya provisi mengalami penurunan 22% pada 2Q10. Rasio NPL kotor stabil pada level Maret 2010 sebesar 4.0%. Write off pada 1H10 bernilai Rp 38.2 milyar. Kualitas aset akan mengalami perbaikan jika skema subsidi pemerintah yang baru diberlakukan seperti yang dibahas pada laporan sebelumnya. r Rasio cost-income meningkat menjadi 59% dari 58% pada 1Q10 sesuai perkiraan YU. YU memproyeksikab rasio 62% pada tahun ini mengalami perbaikan dari FY09 69%.