CIMB (YU) Recommend NEUTRAL INDF (Downgrade from Outperform) - TP 4200 (Downgrade from 4350)

Kenaikan harga gandum mendorong Indofood untuk menaikkan harga mie sebesar Rp 50/bungkus sepanjang bulan ini. Konsekuensinya CIMB (YU) memangkas asumsi margin sebesar 50-120bp, dan memangkas target harga menjadi Rp 4,200 dari Rp 4,350. YU melakukan downgrade rekomendasi menjadi Neutral dari Outperform. YU melihat katalis bagi harga saham jika listing ICBP sukses pada September 10. r Sukhovei merupakan badai kering dan panas yang baru – baru ini menyerang Asia Tengah, menghancurkan panen gandum di Rusia dan Ukraina, memangkas panen 2009/10 sebanyak 30%. Selain itu gandum Kanada juga terpengaruh musim hujan sehingga mengurangi area yang ditanami, mendorong Dewan Gandum Kanada memangkas perkiraan panen 2010/11 lebih dari 30%. Karena kedua negara tersebut merupakan eksportir gandum yang signifikan, maka harga gandum melonjak. Sejauh ini harga spot mengalami kenaikan 14% pada Juli dan 30% pada bulan Agustus. Harga berjangka telah meningkat lebih jauh. r Pada jangka pendek, kenaikan harga gandum akan menekan margin mie instan Indofood. Margins akan mengalami pemulihan jika harga dinaikkan dengan cukup agresif. Gandum dan CPO meliputi 50%-55% dari COGS, sehingga menurut YU setiap kenaikan 10% pada harga gandum dapat memangkas margin sebanyak 2%-3%, jika yang lain tetap stabil. Dampaknya akan semakin akut dengan kenaikan tarif listrik industri sebesar 18% pada bulan Juli. r Indofood menaikkan harga mie instant sebesar Rp 50/bk pada bulan Agustus, mengindikasikan pandangan manajemen bahwa harga gandum akan tetap tinggi hingga beberapa waktu. Tidak seperti pada 2007/08 harga mie instant secara substansial tidak berbeda jauh dengan beras. Hal ini membatasi kemungkinan kenaikan harga. Hal ini juga merupakan pertanda persaingan yang muncul, dari pesaing kecil atau regional, yang dapat memangsa pangsa pasar Indofood pada level regional jika margin terlalu tinggi.. r Secara keseluruhan dan mempertimbangkan pendapat bahwa harga gandum akan terus mengalami kenaikan hingga tahun baru, YU percaya bahwa Indofood bersiap – siap untuk menghadapi tekanan margin pada 2H10 dan sebagian besar 1H11