CIMB (YU) Recommend OUTPERFORM ANTM - TP 2975

Laba bersih dan operasional 2010 ANTM sebesar Rp 1.66 triliun (+176% YoY) dan Rp 1.99 triliun (+238% YoY) mencapai 7-8% di atas perkiraan CIMB (YU) dan konsensus. Penguatan ini terjadi berkat ASP yang lebih tinggi dari perkiraan, didukung oleh biaya serta produksi yang sesuai dengan perkiraan. YU melakukan upgrade perkiraan laba FY11-12 sebesar 8%-9%. r Laba 4Q10/FY10 didukung oleh kenaikan ASP ferronickel, nickel ore dan emas, terutama pada 4Q10. Produksi FY10 sebagian besar sesuai dengan perkiraan; ferronickel 18,688 ton (+49% YoY), mencapai 98% dari proyeksi YU; emas 2,780 kg (flat YoY), 99% dari perkiraan; nickel ore 7.0mt (+20% YoY), 112% dari proyeksi. r Kinerja operasional terlihat baik pada 2011. Untuk feronikel, tanda – tanda support jangka pendek untuk harga nikel memberikan dukungan upside bagi asumsi harga 2011-12 sebesar USD 24,000/ton. YU mempertahankan perkiraan volume produksi FeNi sebesar 18,000 ton (-5% YoY) pada 2011, dengan memfaktorkan kemungkinan perawatan fasilitas produksi, sebelum kenaikan volume menjadi 20,000 ton (+11% YoY) pada 2012. Untuk emas pada kuartal II kontribusi dari proyek Cibaliung pada 4Q10 mengindikasikan operasional yang baik pada proyek baru. YU memperkirakan kombinasi produksi emas sebanyak 3,000 kg pada 2011-12. r YU memberikan rekomendasi Outperform dan target harga Rp 2,975.