CIMB (YU) Recommend OUTPERFORM EXCL - TP 6800

Laba inti bersih FY10 EXCL melampaui perkiraan CIMB (YU) dan perkiraan konsensus masing – masing 8% dan 14%, hal ini berkat pendapatan dan margin EBITDA yang lebih tinggi dari perkiraan, serta biaya bunga yang lebih rendah. XL telah mengajukan normalisasi pembayaran dividen sebesar 30% (DPS Rp 107), di bawah perkiraan YU. EXCL memberikan rekomendasi OUTPERFORM dan target harga Rp 6,800. r Pendapatan didorong oleh non suara, interkoneksi dan roaming. XL mengakui bahwa pendapatan dari panggilan yang mengalami kenaikan hanya 4% pada 3 kuartal terakhir, telah mencapai titik jenuh. Margin EBITDA mengalami perbaikan 0.9% point QoQ menjadi 52.9% tertinggi kedua. Item Opex merupakan yang tertinggi, kecuali biaya jaringan/infrastruktur yang mengalami penurunan 5.7% point QoQ, sehingga secara keseluruhan menekan opex/pendapatan. r XL menerbitkan kebijakan dividen dengan pembayaran minimum sebesar 30% dari normalisasi pendapatan bersih tahun sebelumnya dengan keinginan akan menaikkan hal ini secara progresif. r XL memperkirakan FY11 : 1) pendapatan mengalami pertumbuhan sejalan dengan atau melampaui pasar, dimana 8-9% telah diantisipasi, 2) margin EBITDA di atas 50%; dan 3) capex keluar sebesar Rp 5triliun (tidak mengalami perubahan YoY), dengan sepertiga untuk data/layanan 3G