CLSA (KZ) Recommend BUY GGRM - TP 57.000

GGRM menaikkan harga jual tambahan sebesar 1% pada Juni 2011 untuk menutup kenaikan harga cengkeh, kenaikan keempat sejak awal tahun ini. Penyesuaian ASP terakhir mengkonfirmasi keyakinan CLSA (KZ) terhadap daya saing harga GGRM. Bahkan YTD perseroan telah menaikkan harga sigaret kretek mesin dan sigaret kretek tangan masing – masing sebesar 2%-3% dan volume masih mengalami pertumbuhan sebesar ~1%. Analisa sensitivtas YU mengindikasikan setiap kenaikan ASP 1% maka margin operasional akan mengalami kenaikan 70bps. r GGRM berhasil menaikkan pangsa pasar hingga 0.8% kurang dari 1 tahun untuk produk new Pro Mild, didukung oleh iklan yang substansial. Selain itu kontribusi pendapatan dari kateri SKM diperkirakan stabil dalam 85% pada 3 tahun ke depan. r KZ memperkirakan rasio iklan terhadap penjualan sekitar 3.2% pada 2011-12CL, karena perseroan meningkatkan usaha pemasaran untuk meningkatkan ekuitas merk. Pada 1Q11 iklan mengalami kenaikan sebesar 50% YoY, lebih tinggi dari HMSP 28% yang secara efektif dapat mempertahankan pangsa pasar jangka panjang. r KZ percaya bahwa pemerintah berencana memberlakukan bea cukai flat yang akan menguntungkan produsen skala besar, dan memaksa produsen skala kecil yang kurang menguntungkan untuk keluar dari industri ini. Total pabrik rokok telah mengalami penurunan menjadi 1,330 unit, dari 3,000 unit pada 2010 (-55.6% YoY), karena kenaikan harga tembakan dan harga cengkeh serta kenaikan cukai.