Credit Suisse (CS) Recommend OUTPERFORM TOWR - TP 7800

Pada FY09-FY10 Credit Suisse (CS) memperkirakan CAGR 27.7% bagi pasar panggilan suara dan volume 19.5% CAGR pada volume SMS. Karena itu operator seluler tiga besar akan terus beroperasi hingga mendekati utilisasi penuh (sekitar 80%-85%), kenaikan permintaan panggilan suara dan data kemungkinan akan mendorong kenaikan permintaan terhadap base transceiver system (BTS). Hal ini pada akhirnya akan mendorong permintaan terhadap menara baru atau kenaikan rasio BTS per menara. r Sarana Menara Nusantara (TOWR) telah tercatat di BEI dan merupakan perusahaan menara independen terbesar di Indonesia dengan jumlah menara sebanyak 4,410. Perseroan memiliki perjanjian sewa utama/master lease agreements (MLAs) yang menarik dengan 9 dari 10 operator seluler, yang saat ini salah satu operator tiga besar : Telkomsel telah menandatangani MLA mengenai pemakaian menara bersama pada Oktober 2009. r TOWR mengalami peralihan ke aliran kas positif (dilihat dari EBITDA dikurangi capex) untuk pertama kalinya pada FY10 dan mencapai titik impas untuk mencapai full equity free cash flow setelah bunga dan pajak pada FY11. Gearing operasional dan keuangan yang tinggi mendorong CS memperkirakan normalisasi laba hingga hampir dua kali ipat pada FY11, diikuti oleh normalisasi pertumbuhan laba sebesar 53% pada FY12. r Saat ini TOWR diperdagangkan pada 5.5x FY11 EV/EBITDA, vs usaha sejenis internasional yang diperdagangkan pada 9.5-16.2x. CS merekomendasikan OUTPERFORM dan target harga Rp 7,800.