JP Morgan (BK) Maintain Recommend NEUTRAL INDF - TP 5000

INDF melaporkan pendapatan bersih FY10 sebesar Rp 2.95 triliun : mengalami kenaikan 42% YoY dari Rp 2.1 triliun pada FY09. Pendapatan bersih FY10 sesuai perkiraan (di atas ~5%) dengan perkiraan JP Morgan (BK) dan konsensus sebesar Rp 2.82 triliun. r Pendapatan inti bersih 4Q10 mencapai Rp 762 milyar, naik 48% YoY dan mengalami penurunan 9% QoQ. Hasil QoQ yang flat terjadi karena kenaikan bunga minoritas dari Rp 198 milyar pada 3Q10 menjadi Rp 399 milyar pada 4Q10, karena pencatatan ICBP di bursa. r INDF sebelumnya mengumumkan hasil dari pencatatan saham Salim Ivomas Pratama akan digunakan untuk investasi lebih jauh di bisnis agrikultur. Dengan dana EBIT FY10 Rp 2.3 triliun dan ekspansi sebesar 20,000 ha (kemungkinan menghabiskan dan Rp 1 triliun per tahun), BK menilai perseroan tidak membutuhkan dana untuk ekspansi organik. Oleh karena itu BK percaya bahwa dana yang dikumpulkan berpotensi untuk digunakan : (1) ekspansi lebih jauh ke perkebunan gula. (2) potensi akuisisi untuk bisnis perkebunan (seperti CPO, gula, karet, etc). Selain itu pencatatan ini dilakukan dengan tujuan untuk maksimalisasi pajak. r BK mempertahankan rekomendasi Neutral dan target harga Rp 5,000