JP Morgan (BK) - Result Review 1H10 TLKM - Recommend OVERWEIGHT TLKM

Tambahan nasabah wireless bersih Telkom mencapai 2.1 juta pada 2Q10, +64% YoY dan 70% di atas perkiraan JP Morgan (BK). Telkom melaporkan tambahan bersih fixed broadband bulanan sebesar 44k pada 2Q10, mengalami kenaikan 33% YoY. r ARPU wireless total mengalami kenaikan 1.1% QoQ. Saat ini BK memperkirakan penurunan 5.7% QoQ pada total ARPU wireless bagi Indosat dan kenaikan 6.4% pada Excelcom. r Biaya HRD mengalami penurunan 15% QoQ (Rp 281 juta asset backed securities/efek beragun aset). G&A turun 86% QoQ (Rp 849 juta efek beragun aset); BK percaya hal ini bisa saja terjadi karena reklasifikasi dan masih menunggu kejelasan dari manajeman. Biaya pemeliharaan mengalami kenaikan 12% QoQ (Rp 477 efek beragun aset), sementara depresiasi mengalami kenaikan 21% (Rp 713 juta efek beragun aset). Dengan demikian margin EBITDA naik 1.2pps di atas perkiraan BK sebesar 60.1%. Hal ini sama dengan margin EBITDA 2H10A sebesar 57.4% dibandingkan perkiraan konsensus FY10 yang hanya sebesar 55%. r Pendapatan bersih Telkom tidak mencapai target BK sebesar 10.5% senilai Rp 3,227 miliar karena kenaikan biaya depresiasi. r Telkom mencapai pertumbuhan pendapatan 6% QoQ vs perkiraan BK sebesar 10%, hal ini jika dibandingkan dengan asumsi pertumbuhan ISAT sebesar 6.5% dan EXCL sebesar 10%. BK percaya TLKM seharusnya menunjukkan melemahnya permintaan.