Mandiri Sekuritas (CC) Recommend BUY GGRM - TP 30.000

Gudang Garam membukukan pendapatan FY09 sebesar Rp 33.0 triliun (+9.0% YoY, +11.5% QoQ). Didukung oleh perbaikan margin, maka laba bersih mencapai Rp 3.5 triliun (+83.8% YoY, -5.9% QoQ) sesuai dengan perkiraan Mandiri Sekuritas (CC), namun 13% di atas konsensus. r Piutang mengalami penurunan sebesar Rp 1.1 triliun (-50.5% YoY), sehingga hutang juga dapat dikurangi sebesar Rp 1.1 triliun (-26.5% yoy). Hal ini menyebabkan net gearing FY09 menjadi 10.7% vs 20.6% pada FY08. CC memperkirakan bahwa perseroan akan berada pada posisi bersih pada 2012. r Penjualan FY10 sepenuhnya akan berasal dari distributor internal, vs 86% pada FY09 karena GGRM telah menyelesaikan integrasi anak usaha distribusi GGRM pada pertengahan 2009. Untuk itu CC memperkirakan margin kotor mengalami kenaikan dari 21.7% pada FY09 menjadi 23.1% pada FY10. Perseroan secara agresif menaikkan usaha pemasaran dengan kenaikan biaya penjualan 149% pada 4Q09 dan rencananya untuk menjadi sponsor World Cup. CC percaya perseroan akan memperoleh keuntungan dari pemasaran yang agresif pada jangka menengah panjang.