CIMB (YU) Recommend Maintain NEUTRAL KLBF - TP 2430

Hasil 1H10 KLBF sesuai dengan perkiraan CIMB (YU) dan 6% di atas perkiraan konsensus, mencapai 43% dari perkiraan FY10 YU. Laba bersih 1% di bawah perkiraan, terutama karena kenaikan tarif pajak efektif namun EPS mengalami pertumbuhan 38% YoY pada 1H10 sesuai dengan perkiraan pertumbuhan FY10 sebesar 36%. YU mempertahankan perkiraan laba FY10-12 dan target harga sebesar Rp 2,430. YU mempertahankan rekomendasi Neutral. r Pendapatan mengalami pertumbuhan 12% YoY pada 1H10 didukung oleh akselerasi pertumbuhan pada 2Q10 (+13%, mengalami kenaikan +10% pada 1Q10), didukung oleh segmen etichal/resep dan nutrisi. Kalbe juga berhasil menaikkan margin operasional menjadi 17.8% pada 2Q10 dari 17.7% pada 1Q10, melampaui indikasinya sendiri sebesar 17.5%. YU mempertahankan asumsi utama pertumbuhan pendapatan sebesar 15% dan margin EBIT sebesar 18%. r Kalbe memiliki aliran dana keluar pada akhir 1H10, sehingga mengurangi posisi kas perseroan menjadi Rp 1.48 triliun dari Rp 1.55 triliun pada 1Q10. Capex yang tinggi pada 2Q10 merupakan penyebab hal ini dan YU memperkirakan hal ini akan terus berlanjut karena perseroan berencana menghabiskan dana hingga Rp 450 milyar bagi rencana ekspansi pabrik. Terlepas dari capex dan potensi M&A, perseroan mengindikasikan bahwa dividen akan mengalami kenaikan per tahun hingga mencapai 35% pada 2011 dari 25% pada FY09.