CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM BBNI - TP 4000

CIMB (YU) mempertahankan rekomendasi Outperform dan target harga Rp 4,000 r Berbagai media kemarin memberitakan bahwa pemerintah Indonesia telah melakukan divestasi saham green-shoe BNI pada Rp 2,900/saham. Total saham green-shoe mencapai 473.89 juta, atau 3.1% saham dari 76.4% saham pemerintah di BNI. Keputusan ini tiba – tiba dan lebih awal dari rencana divestasi pada September 2010. Penempatan ini dihargai diskon 3.3% dibandingkan harga penutupan, sehingga menghasilkan Rp 1.37 triliun yang akan langsung disetor ke anggaran negara. r Ketika memutuskan divestasi, pemerintah memiliki dua opsi : sebelum atau bersamaan dengan rencana right issue perseroan. Pemerintah memilih yang pertama karena ingin membukukan hasilnya pada anggaran belanja daripada menunggu right issue yang secara realistis baru akan termaterialisasi awal tahun depan. r Green-shoe block telah menjadi stock overhang di masa lalu, sehingga menciptakan ketidakpastian dan menahan valuasi BNI dibandingkan usaha sejenis. Banyak investor yang tertarik pada perbaikan fundamental BNI menjadi ragu untuk membeli saham BNI hingga divestasi Green-shoe block berakhir. Dengan hilangnya overhang, YU memperkirakan BNI diperdagangkan mendekati warant ROE. r Hal berikutnya yang drencanakan BNI adalah rights issue dimana persetujuan DPR akan diperoleh dalam waktu dekat. Dengan modal yang baru BNI akan dapat mempertahankan pertumbuhan pinjaman yang tinggi untuk mendanai pemulihan fundamental. Jika gagal memperoleh persetujuan parlemen maka kemungkinan akan membatalkan pandangan bullish.