CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM BMRI - TP 6200

CIMB (YU) mempertahankan Bank Mandiri sebagai pilihan utama karena perbaikan fundamental sehingga membuat perseroan menjadi bank utama pada jangka menengah. Perseroan telah menetapkan target yang agresif. Target ini seharusnya bisa dicapai jika perseroan mampu mengelola momentum. YU mempertahankan target harga Rp 6,200. r Pada Analysts’ Day tahun ini, perseroan mengkomunikasikan inisiatif yang agresif bagi fase transformasi kedua pada 2010-14. Sukses yang gemilang pada fase implementasi pertama pada 2005–2009 dibuktikan dengan pertumbuhan laba bersih yang meningkat 10 kali lipat. Angka FY09 terlihat mengalami penguatan : laba bersih diindikasikan lebih tinggi dibandingkan Rp 6 triliun, pertumbuhan pinjaman sebesar 14% melampaui sektor 11% dan gross NPL mengalami penurunan di bawah 3%. Pada fase kedua, Mandiri akan mendorong semua lini bisnis, meskipun berfokus pada 3 segmen yang lebih menjanjikan bagi ROE : wholesale, retail deposit dan retail financing. r Dengan perbaikan NIM dan akselerasi pertumbuhan pinjaman, Mandiri memiliki target ROE 25% pada 2014 dari saat ini sebesar 19%. Perseroan berharap dapat meningkatkan market cap menjadi Rp 225 triliun dari Rp 104 triliun. Kepercayaan diri ini didukung oleh kesuksesan sebelumnya dalam menaikkan market cap dari hanya Rp 33 triliun pada 2005. Meskipun agresif, YU percaya target ini dapat dicapai, terutama karena perbaikan franchise deposito yang telah membuat perseroan mendekati posisi BCA yang terdepan. r Seperti perbankan yang lain, Mandiri sedang dalam masa penyesuaian penggunaan standard akunting IFRS, sehingga masih belum bisa mengungkapkan hasil akhir karena perlu mengevaluasi pinjaman kasus per kasus. Tergantung pada asumsi yang dipakai, YU memperkirakan lebih besar kemungkinan perseroan menggunakan book value ke atas dibandingkan ke bawah, meskipun YU menilai bahwa ini hanyalah dampak akunting.