CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM JSMR - TP 4550 (Upgrade from 4450)

CIMB (YU) mempertahankan rekomendasi Outperform dan menaikkan target harga menjadi Rp 4,550 (dari Rp 4,450) setelah upgrade laba sebesar 1%-13% pada FY10-12 karena YU memperhitungkan kenaikan inflasi FY11 dan penurunan jumlah hutang yang ditarik. Jasa Marga akan sangat diuntungkan oleh UU akuisisi lahan serta tenggat waktu re-evaluasi jalan tol yang tertunda pada 1Q11. Sementara itu arus lalu lintas yang tidak mengalami perubahan pada periode kenaikan harga bahan bakar, dan tarif yang diatur juga menguntungkan. Pada situasi ini, YU memperkirakan Jasa Marga akan terus menunjukkan pertumbuhan tarif dan kembali outperforming pasar. r YU menaikkan asumsi pendapatan dengan memperhitungkan inflasi FY10 sebesar 6.9% (dari asumsi sebelumnya 6.5%) dan FY11 sebesar 7.2%. Penyesuaian tarif bagi semua jalan tol di bawah Jasa Marga pada akhir tahun ini dapat menjadi katalis harga saham. r Perseroan kemungkinan tidak menambah hutang FY10 (vs perkiraan YU tambahan hutang Rp 2 triliun). Perseroan kemungkinan menarik hutang maksimal Rp 1.4 triliun pada FY11. Sebagai akibatnya ada penurunan biaya bunga langsung pada FY11-12 yang kemungkinan mendorong pendapatan. Di sisi lain dengan kenaikan suku bunga ada kemungkinan biaya bunga Jasa Marga dapat menunjukkan kenaikan trend.