CIMB (YU) Recommend OUTPERFORM BWPT - TP 1375 (Upgrade from 950)

BWPT sedang merencanakan bond 5 tahun hingga mencapai Rp 700 milyar yang sebesar 30% akan dialokasikan untuk pembayaran hutang. Sisanya akan digunakan untuk ekspansi. Dengan demikian CIMB (YU) melakukan downgrade perkiraan laba FY11-12 sebesar 6% – 13%. Jika penerbitan ini berhasil maka akan mengurangi cost of funds dan menjamin rencana ekspansi perseroan. YU menaikkan target harga BWPT dari Rp 950 menjadi Rp 1,375 dan rekomendasi outperform. r BWPT ingin meraih kesempatan di tengah pasar bond yang mengalami penguatan dan kurangnya bonds sektor perkebunan untuk mendapat bond tetap jangka panjang. Jika berhasil, BW akan : 1) secara keseluruhan menurunkan biaya hutang, dan 2) meraih pendanaan bagi rencana ekspansi. r YU percaya rencana penerbitan bonds BWPT memiliki kemungkinan sukses dengan potensi yield sebesar 3.5%-4.5% pada kisaran bond pemerintah, memberikan tarif efektif 10.5%-11.5%, lebih rendah dibandingkan biaya pendanaan saat ini sebesar 13.0%. r Produksi TBS Aug 10 mencapai 236,802 ton atau 62% dari perkiraan full year. Hal ini menunjukkan penurunan produksi sebesar 44/56 untuk 1H/2H atau resiko downside terhadap perkiraan produksi sepanjang tahun sebesar 381.364 ton. YU memperkirakan tidak ada kejutan dari sisi biaya, sehingga ada perbaikan kinerja keuangan 2H.