Macquarie (RX) Recommend Maintain UNDERPERFORM UNVR - TP 13.000 (Downgrade from 14.000)

Macquarie (RX) mempertahankan pendapat bahwa UNVR terlalu mahal, meskipun akhir akhir ini mengalami kenaikan dan RX mempertahankan rekomendasi Underperform. RX menurunkan target harga dari Rp 14,000 menjadi Rp 13,000. r Fakta menunjukkan bahwa hanya ada 3 hal yang dapat mendorong kenaikan harga saham – pertumbuhan penjualan, ekspansi margin dan berbagai macam ekspansi, dan bagi UNVR dua faktor terakhir merupakan faktor yang meningkat saat ini. UNVR saat ini menghadapi lingkungan kompetisi yang semakin intensif, RX percaya perseroan menghadapi tantangan yang semakin berat untuk mempertahankan keuntungan perseroan yang besar (saat ini 17% margin NPAT dan 88% ROE), karena perseroan dipaksa menaikkan pengeluaran A & P dan mempertahankan harga tetap kompetitif untuk mempertahankan pangsa pasar di tengah kenaikan pasar yang agresif (seperti P&G). Oleh karena itu RX memperkirakan margin UNVR dan multiple risk diarahkan mengalami penurunan. Terkait dengan pertumbuhan penjualan, RX percaya UNVR akan terus mengalami pertumbuhan. RX menurunkan FY10 EPS -3.7%, FY11 EPS -8.2%, FY12 EPS -7.3%. Penurunan EPS ini mencerminkan penurunan prospek margin EBIT jangka pendek karena kenaikan A&P, dan pada FY11E, ada dampak pada kenaikan biaya input (yang terkait dengan harga minyak).