OSK Nusadana (DR) Recommend NEUTRAL ISAT - TP 5500

Manajemen Indosat mengindikasikan pertumbuhan pendapatan FY10 9%-10% (dari -1.4% YoY pada FY09), hal ini mengindikasikan pertumbuhan pendapatan sebesar 14%-16% YoY pada 2H10 versus 6% pada 1H10. Pendorong pertumbuhan adalah seluler, yang mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 16%-17% (+14% YoY pada 1H10) meskipun dilusi diperkirakan mengalami penurunan 12%-14% pada pendapatan non seluler (multimedia/internet/data & segmen fixed line), yang akan terus mengalami penurunan karena melemahnya USD dan persaingan. Indikasi bagi margin EBITDA FY10 sebesar 48%-49% dari 48% pada FY09, mengindikasikan pertumbuhan EBITDA YoY flat. ISAT menyiapkan capex sebesar Rp 8.5-9 triliun(USD 900 juta-USD 1 milyar), di bawah indikasi sebelumnya sebesar USD 1-1.2 milyar (Rp 9-10 triliun), termasuk data 3G. r Indikasi pertumbuhan pendapatan ISAT dan margin EBITDA konsisten dengan perkiraan +9.5% dan 47.7% dan OSK Nusadana (DR) percaya hal ini didukung kenaikan perkiraan pendapatan pada 3Q/4Q10 bersamaan dengan periode Lebaran/perayaan Eid dan efisiensi opex lebih jauh. Pertumbuhan pendapatan seluler sebesar 16%-17% di atas indikasi perkiraan Telkomsel sebesar +10%-11% YoY namun di bawah XL >20% indikasi per 2010, yang mengindikasikan perseroan memperoleh pangsa pasar dari operator terbesar sementara kehilangan pangsa pasar terhadap XL. Sementara itu indikasi pendapatan ISAT sesuai dengan perkiraan DR, karena itu DR memangkas perkiraan untuk FY10 sebesar 19.2% karena biaya depresiasi yang lebih tinggi yang dicatatkan 1HFY10 (31% dari penjualan 1H2010 vs asumsi DR sebesar 26%) dan biaya bunga. r DR memberikan rekomendasi Neutral, dan target harga Rp 5,500