CIMB (YU) Recommend Maintain NEUTRAL ICBP (Downgrade from Trading Buy) - TP 5600 (Downgrade from 650

CIMB (YU) melakukan downgrade rekomendasi menjadi Neutral dari Trading Buy dengan target harga mengalami penurunan menjadi Rp 5,600 (dari Rp 6,500) karena kenaikan harga komoditas khususnya Gandum dan CPO. YU menetapkan target harga berdasarkan P/E 2012 INDF sebesar 18.6x dengan diskon sebesar 10%. r YU percaya bahwa dampak kenaikan biaya pada laba ICBP tahun ini hanya sedikit, karena perseroan memiliki margin yang jauh lebih baik dari biasanya sepanjang 3Q10, sehingga menutupi dampak penurunan margin pada 4Q10. Kejutan laba pada 4Q10 dapat terjadi karena kenaikan volume penjualan dari meningkatnya konsumsi mie instant akibat bencana alam yang baru – baru ini terjadi. Penyesuaian kecil pada perkiraan hasil 2010 berasal dari perubahan asumsi nilai tukar Rp/USD. Asumsi kenaikan ASP pada FY11 membuat YU menaikkan asumsi pertumbuhan penjualan dari 11% menjadi 13% tahun depan. YU juga menaikkan asumsi COGS agar merefleksikan kenaikan harga gandum dan CPO. Dampaknya adalah penurunan 14% laba pada perkiraan terakhir YU. r YU lebih menyukai INDF dibandingkan ICBP. ICBP layak diperdagangkan pada harga premium hanya jika biaya rendah, serta didukung oleh penguatan ekonomi. Selain itu dengan melihat pergerakan harga saham sejak IPO ICBP, YU menilai bahwa INDF telah underperformed ICBP saat ini pada 17.5x dan 14.7x CY11-12 P/Es vs. 20x dan 15.5x bagi ICBP. Pada jangka panjang YU melihat potensi pertumbuhan signifikan bagi ICBP meskipun pada jangka pendek YU menilai INDF merupakan investasi yang lebih baik. r YU mengantisipasi harga komoditas akan tetap tinggi pada pertengahan tahun depan, meskipun dampaknya tidak seburuk pada 2008. Dibandingkan dengan harga rata – rata pada enam bulan pertama tahun ini, harga rata – rata mengalami lonjakan sebanyak 46%. Selain itu harga CPO mengalami lonjakan sebesar 32% sejak awal tahun.