CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM AALI - TP 29.200 (Downgrade from 30.240)

Kinerja 1Q10 AALI mencapai 25%-30% di bawah perkiraan CIMB (YU) dan konsensus, hal ini sebagian besar disebabkan kenaikan biaya yang ditimbulkan oleh kenaikan COGS dan G&A. Tarif pajak mendekati 30% (vs perkiraan penurunan 25%). YU memangkas perkiraan biaya sebesar 3%-7% pada FY10-12 untuk memfaktorkan biaya dasar pada FY10. Akibatnya target harga mengalami penurunan dari Rp 30,240 menjadi Rp 29,200. YU mempertahankan rekomendasi Outperform. r Penjualan mencapai Rp 1.63 triliun, penjualan CPO sebesar 223.3k ton, mengalami penurunan 1.2% YoY karena penurunan produksi TBS dan CPO masing – masing menjadi 5.1% dan 3.2%. Biaya mengalami penurunan sebesar 3.8% QoQ lebih rendah dari perkiraan. Laba bersih mencapai Rp 272 milyar, +25% YoY dengan perkiraan laba inti bersih sebesar Rp 299 milyar, +57% YoY. Angka ini lebih rendah dari perkiraan awal sebesar Rp 400 milyar. Hal ini disebabkan oleh COGS, G&A yang lebih tinggi dari perkiraan dan kontribusi tarif pajak. Sementara itu kabar baik, kas mengalami kenaikan Rp 259 milyar QoQ menjadi Rp 1.05 triliun, walaupun mengeluarkan Rp 291 milyar capex pada 1Q10. r YU menaikkan perkiraan COGS sebesar 2%, sementara menyesuaikan bagi kenaikan G&A. Hal ini memangkas perkiraan laba FY10 sebesar 6.5% dan 3-4% pada FY11-12. YU awalnya memperkirakan biaya lebih rendah pada 1H dan mengalami kenaikan pada 2H (sebagian besar karena kenaikan harga pupuk), kenaikan biaya dasar menunjukkan bahwa AALI dapat melampaui dampak kenaikan biaya.