CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM GGRM - TP 55.000

CIMB (YU) mempertahankan rekomendasi Outperform, meskipun menurunkan target harga menjadi Rp 55,000. Perseroan telah menaikkan harga sigaret kretek mesin sebanyak 13% pada Januari 2011 (4% cukai pajak pada FY11). Namun demikian mengingat penurunan pertumbuhan volume, YU menurunkan perkiraan pertumbuhan volume pada 2011 (dari 4% menjadi 2.5%) sementara mempertahankan perkiraan margin. r Gudang Garam akan memperkuat upaya – upaya pemasaran tahun ini, juga memperbaiki keterbatasan produk dan kompetensi personal. Dengan kenaikan cukai untuk rokok, perseroan telah memperoleh pangsa pasar, terutama dari pelaku usaha kecil. Dengan perbaikan kendali terhadap harga, YU memperkirakan margin kotor mengalami perbaikan lebih jauh dengan potensi kembali ke harga sebelum krisis sebesar 25%-30% dari angka 9M10 sebesar 23%. r Dengan capex utama yang rendah dan sedikitnya pengeluaran inventori, YU memperkirakan kenaikan dividen per saham pada FY10. Saat ini YU memproyeksikan pertumbuhan Rp 890 (pembayaran 40%), mengalami kenaikan dari 2009 sebesar Rp 650 (36% pembayaran), +37% YoY. Pengumuman interim dividen Rp 400/saham, merupakan yang pertama sejak 8 tahun, sehingga menaikkan kepercayaan YU.