CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM GGRM - TP 56.500 (Upgrade from 55.000)

Laba inti GGRM pada 1Q11 sebesar Rp 1.1 triliun, atau mengalami kenaikan 19% YoY, atau 22% dari perkiraan FY11 dan 23% perkiraan konsensus. CIMB (YU) menilai hasil ini relatif sesuai dengan perkiraan dan mengharapkan penguatan pada beberapa kuartal ke depan. Kenaikan penjualan sebesar 10% YoY terjadi karena beberapa kali peningkatan harga dan konsolidasi pada jaringan distribusi. r Margin kotor mengalami kenaikan 170bp YoY menjadi 23.8% sementara margin EBIT mengalami perbaikan 80bp menjadi 16.2% . Meskipun bea cukai mengalami kenaikan 4.8% pada Januari 2011, namun margin kotor hanya mengalami penurunan 60bp QoQ, berkat kenaikan harga sebesar 1.3% pada Januari 2011. Hasil yang lebih besar diperoleh dari konsolidasi distribusi. Dengan kenaikan harga lagi pada bulan April, margin akan mengalami perbaikan lebih jauh, sesuai dengan pendapat YU yang menyatakan margin akan terus mengalami kenaikan tahun ini. r Neraca mengalami penurunan sebesar Rp 1,1 triliun dari Rp 1.2 triliun pada Desember 2010. Sebesar Rp 900 milyar digunakan untuk membayar hutang jangka pendek, sehingga hutang kotor mengalami penurunan menjadi Rp 1.8 triliun karena hutang kotor hanya sebesar 8%. YU mempertahankan asumsi pembayaran dividen 40% atau Rp 860/saham dengan indikasi keuntungan 2%. r YU mempertahankan rekomendasi Outperform dan menaikkan target harga menjadi Rp 56,500 dari Rp 55,000.