CIMB (YU) Recommend UNDERPERFORM AKRA - TP 1030 (Maintain)

CIMB (YU) menetapkan rekomendasi Underperform AKRA dan mempertahankan target harga Rp 1,030 r Tiga alasan kenapa YU lebih hati – hati setelah pengumuman 2Q10 : r 1) Hutang dan Neraca. Hutang mengalami kenaikan Rp 2.2 triliun pada 1H10, +15% QoQ, dengan net gearing mengalami kenaikan 73% dari angka terendah 60% pada akhir 1Q10 setelah penerbitan right issue Rp 540 milyar. r 2) Keberlanjutan perdagangan petroleoum. Volume perdagangan petroleum AKR rata – rata 168k KL/kuartal pada 2008, mengalami kenaikan menjadi 256k KL pada 2009, dan mencapai titik tertinggi sebesar 320k KL pada 4Q09. AKR memiliki ambisi yang lebih besar, melakukan penawaran 250k-300k KL bagi kuota FY11 (hasilnya akan diketahui pada akhir bulan ini). Namun perseroan membutuhkan tambahan 45-50 pom bensin baru (yang memakan biaya masing – masing Rp 400 juta-2 milyar) untuk mendapatkan bisnis tersebut dari Pertamina, saat ini perseroan memiliki 19 pom bensin. r 3) Margin sorbitol kemungkinan tidak akan segera mengalmi pemulihan. Sorini mengalami pukulan dari penurunan margin kurang dari 20% YoY pada 2Q10 (dari 32%) karena : a)rata – rata rupiah mengalami apresiasi 17% YoY dan b) harga singkong mengalami kenaikan 4 kali lipat karena panen yang buruk. Konsekuensinya konsolidasi margin kotor mengalami penurunan menjadi 7.8% pada 2Q10 dari 9.3% pada 1Q10, di bawah perkiraan awal YU sebesar 10.3%.