CIMB (YU) Recommend UNDERPERFORM UNVR - TP 14.000

Laba inti 2Q11 UNVR sebesar Rp 2.1 triliun, +16% YoY, di atas perkiraan CIMB (YU), mencapai 58% dari perkiraan FY11 YU dan 54% konsensus. Kenaikan laba inti ini terjadi karena pertumbuhan pendapatan 16% YoY lebih besar dari perkiraan, yang disebabkan oleh kenaikan ASP 2%-10% dan perkiraan kenaikan volume 8%-10% dari peluncuran produk terbaru. r Margin kotor mengalami kenaikan 60bp menjadi 51.9% karena kenaikan ASP 2%-10% pada bulan April berkat produk – produk HPC yang menguntungkan. Perbaikan ini juga didukung oleh penurunan harga bahan baku seperti CPO dan minyak sawit. Produk – produk HPC memberikan kontribusi 75% terhadap pendapatan dan 87% terhadap EBIT. r Pada jangka pendek, margin akan terus diuntungkan oleh penurunan harga CPO. Sementara untuk jangka panjang ketatnya kompetisi kemungkinan akan menghilangkan daya saing harga, sehingga menurut YU mempengaruhi volume pertumbuhan dan margin. Meningkatnya kompetisi dari pesaing, khususnya P&G, memungkinkan Unilever untuk memangkas harga dan menrbankan margin untuk mempertahankan pangsa pasar. r YU memberikan rekomendasi Underperform dan target harga Rp 14,000.