Citi Recommend HOLD BBRI (Upgrade from Sell) - TP 9700 (Upgrade from 7561)

Citi melakukan upgrade BBRI menjadi Hold dari Sell, menyesuaikan dengan revisi laba dan kenaikan harga target P/E. Kekhawatiran BBRI adalah momentum pertumbuhan pinjaman, yang menaikkan resiko NPL dan membuat perseroan rentan terhadap pergerakan likuiditas. r Hasil 2009 secara margin di atas perkiraan, karena penurunan biaya kredit membantu BBRI untuk melampaui laba BMRI sebesar 2%. Manajemen secara historis mempertahankan indikasi pertumbuhan EPS 15% dan melampaui indikasi tersebut. Indikasi 2010 berdasarkan pertumbuhan 20%-25% dengan NIM yang stabil. Biaya kredit diperkirakan mengalami penurunan pada level historis karena NPL kotor mengalami penurunan pada 4Q09. Pertumbuhan deposito cenderung mengalami penguatan pada kuartal terakhir, sehingga menekan LDR secara signifikan dari level September (saat ini 81%). r Manajemen mengindikasikan bahwa perseroan berencana menjaga pinjaman korporasi sebesar 20% dari total pinjaman dan simpanan berjangka sekitar 40% dari total simpanan. Hal ini membutuhkan investasi signifikan dalam jaringan untuk mempertahankan tingkat pertumbuhan. r BBRI relatif murah dengan PER dan PB pada rata-rata historis. Oleh karena itu Citi lebih menyukai BBCA, meskipun visibilitas laba kemungkinan lebih rendah. r Arah strategi BBRI berfokus pada ekspansi pinjaman hingga 4x pertumbuhan GDP, dan target 2010 sesuai dengan hal ini.