Kimeng (ZP) Recommend Maintain HOLD INDF - TP 3800

Laba bersih FY09 Indofood sesuai dengan perkiraan Kimeng (ZP). Namun demikian kinerja kuartal pada 4Q09 melemah karena penurunan penjualan dan margin menyusul penguatan pada 3Q09 dan liburan puasa. r Rencana IPO Indofood CBP sesuai rencana dengan pencatatan direncanakan pada akhir 3Q10. Mendekati rencana pencatatan, ZP memperkirakan harga saham Indofood mengalami tekanan karena para investor kemungkinan beralih dari saham induk ke saham Indofood CBP. r Laba bersih FY09 Indofood sebesar Rp 2076 b +101% YoY hanya berbeda 0.7% dari perkiraan ZP. Pendapatan (-4%) dan CGS (-9%) mengalami penurunan karena penurunan harga komodiyas dan penguatan rupiah. Segmen CBP terus menjadi bintang, mencatat pertumbuhan pinjaman 35% YoY dan pertumbuhan EBIT 235% YoY. r Bogasari dan distribusi mencatat pertumbuhan EBIT positif dimana agrobisnis mengalami penurunan pada penjualan dan EBIT. Keuangan Indofood mengalami penguatan dengan net gearing mengalami penurunan (1.22x pada FY09 vs 1.42x pada FY08), berkurangnya hutang dalam denominasi USD (29% vs 46% dari total hutang), dan porsi hutang jangka panjang yang lebih besar (61% vs 39% dari total). r ZP memperkirakan Indofood untuk mempertahankan momentum pertumbuhan karena penambahan merk baru untuk mie gelas dan pembangunan pabrik penlahan susu yang baru yang akan beroperasi pada YE11. Perbaikan finansial akan memberikan ruang bagi kenaikan capex dan mencapai kenaikan pertumbuhan. ZP memperkirakan capex akan mengalami kenaikan hingga 23% tahun ini.