Kimeng (ZP) Recommend TAKE PROFIT BBNI - TP 1850 (Maintain)

Bank Negara Indonesia (BNI) mencatat total laba bersih sebesar Rp 2.48 triliun (+103% YoY) pada FY09, didorong oleh pertumbuhan pinjaman menjadi Rp 120.8 triliun (+7.9% YoY) dan kenaikan pendapatan biaya. r Perseroan masih dalam tahap diskusi dengan pemerintah mengenai rencana rights issue untuk mendongkrak modal Tier 1; yang berpotensi menaikkan CAR dari level 13.7% saat ini dan memberikan dukungan terhadap ekspansi pinjaman. r Keuntungan BNI pada tahun 2009 melampaui perkiraan sebesar Rp 2.26 triliun karena : 1) keuntungan Rp 424 milyar dari penjualan bond pemerintah, dan 2) biaya provisi yang lebih rendah dari perkiraan. Pinjaman yang dibukukan sesuai dengan perkiraan sebesar Rp 122.5 triliium. Kimeng (ZP) mempertahankan proyeksi pertumbuhan pinjaman sebsar 15% YoY pada 2010 karena ZP menunggu visibilitas inisiatif bisnis. r ZP memasukkan penerbitan sub-debt USD 300 juta pada perkiraan 2010 karena perseroan membutuhkan dukungan pertumbuhan dan mendongkrak CAR menjadi 14.5%. ZP percaya hal ini lebih mungkin terjadi dibandingkan rights issue. Kemungkinan pemerintah enggan menyetujui right issue ini karena dilusi pembayaran dividen