CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM EXCL - TP 6800

Tidak ada perubahan pada penilaian CIMB (YU) setelah konferensi telepon (conference call) 3Q10 XL dan YU mempertahankan rekomendasi Outperform dan target harga Rp 6,800. r XL menyatakan akan sulit untuk menaikkan pangsa pasar secara signifikan saat ini mengingat pangsa pasar pendapatan sebesar 18%. Hal ini konsisten dengan perkiraan pertumbuhan pendapatan YU sebesar 11.2% dan margin EBITDA sebesar 51.5% (pada 9M2010 sebesar 52.2%), namun separuh dari perkiraan FY10 sebesar 25%. Perseroan meluncurkan tarif promosi Rp 25/menit mulai tengah malam hingga jam 5 subuh. Hal ini dapat meningkatkan MoU yang mengalami penurunan pada 4 kuartal terakhir dan menarik pengguna baru. Perseroan lebih berfokus kepada mobile internet (layar kecil) dan di kepulauan Kalimantan dan Sulawesi. Pangsa pasar XL di kepulauan ini sangat kecil dan YU percaya perseroan ingin mengulang kesuksesan yang dicapai ketika perseroan mengalihkan sumber daya ke Sumatera seperti 2 tahun yang lalu. YU percaya fokus XL beralih ke layar kecil akan membantu mempertahankan capex sebesar USD 560 juta atau 29% lebih rendah USD 900 dari pendapatan Indosat atau 42% dari pendapatan. YU memperkirakan ada one-off item pada 3Q dibandingkan pada kuartal sebelumnya. Perseroan mencatat Rp 175 milyar terkait pembayaran pinjaman awal, dan penyesuaian pajak terkait pemeriksaan pajak 2008 dan 2009. Angka ini mencapai Rp 60 milyar pada kuartal sebelumnya.