CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM GGRM - TP 41.600 (Upgrade from 35.000)

GGRM menaikkan harga jual untuk keempat kalinya tahun ini, sehingga total kenaikan 6%-7%, terutama bagi sigaret kretek mesin (SKM). Angka ini sesuai dengan asumsi pertumbuhan ASP sepanjang tahun bagi SKM. Sementara itu kenaikan harga bagi sigaret kretek tangan (SKT) minimum sebesar 1% YTD. Dengan kenaikan harga ini GGRM dapat menutupi sebagian dampak kenaikan pajak cukai SKM. CIMB (YU) menaikkan kenaikan perkiraan laba 2%-4% pada FY10-12, menyesuaikan kenaikan margin sepanjang tahun. YU menaikkan target harga menjadi Rp 41,600 dari Rp 35,000. r Awalnya YU menilai perseroan akan menaikkan harga jualnya pada setiap kuartal , seperti yang terjadi secara historis. Empat kali kenaikan tahun ini menjamin kenaikan margin yang lebih cepat. Sejauh ini kenaikan SKT terbatas karena pertumbuhan volume masih baik. YU memperkirakan kenaikan harga, berdasarkan harga jual banderol bagi SKM terbatas 6%-11% vs 25% bagi SKT. r Perseroan memiliki fleksibilitas tahun ini untuk mengeluarkan tunai mengingat kenaikan margin dan perbaikan siklus tunai. Meskipun demikian perseroan akan mempertahankan pembayaran dividen 20%-40% seperti rata-rata historis. Dengan asumsi 40% pembayaran dividen (vs perkiraan 45%-50%), keuntungan seharusnya mencapai 3%-5%, salah satu yang paling menarik diantara saham perusahaan konsumer. r YU mempertahankan rekomendasi Outperform pada GGRM.