CIMB (YU) Recommend NEUTRAL UNTR (Downgrade from Outperform) - TP 27,500

Laba inti 1H11 UNTR sebesar Rp 2.4 triliun (+26% YoY) sesuai dengan perkiraan CIMB (YU) sebesar 44% dari perkiraan sepanjang tahun setelah penyesuaian musiman. Hasilnya mencapai 50% dari konsensus. YU mempertahankan target harga Rp 27,500, dan melakukan downgrade rekomendasi menjadi Neutral dari Outperform. r Segmen alat –alat berat menunjukkan kinerja sesuai perkiraan dengan laba kotor mencapai 48% dari perkiraan sepanjang tahun. Volume penjualan per unit telah kembali ke level sebelum gempa bumi Jepang (700-750 unit) pada Juni dengan total volume pada 1H11 mencapai 58% dari perkiraan FY11 sebesar 4,333 unit. r Bisnis kontraktor pertambangan UNTR mencapai kenaikan margin kotor pada 2Q11 (16% vs angka 1Q11 yang mengecewakan sebesar 14% dan perkiraan FY11 YU sebesar 13.8%) karena kondisi cuaca yang kurang menguntungkan namun sedikit tertutupi oleh penguatan rupiah. YU percaya ada kemungkinan kenaikan pendapatan karena kondisi operasional yang terus mengalami kenaikan. r Kecilnya pendapatan dari pertambangan batubara menunjukkan bahwa ASP di bawah asumsi YU, karena proporsi yang tinggi pada penjualan batubara dengan harga tetap. Penguatan penjualan DEJ (1.6 juta ton atau 65% dari perkiraan) lebih dari memadai untuk menutup penjualan TTA yang kurang cerah (0.6 juta ton atau 35% dari perkiraan) dengan total produksi mencapai 52% dari perkiraan produksi FY11.