CIMB (YU) Recommend OUTPERFORM INTP - TP 16.600 (Upgrade from 15.500)

Perkiraan FY09 melampaui konsensus dan perkiraan masing – masing sebesar 7% dan 8% karena penurunan volume penjualan yang lebih rendah dari perkiraan. CIMB (YU) menaikkan perkiraan laba masing – masing sebesar 3%-4% pada FY10-11 karena kenaikan basis, sementara mempertahankan asumsi pertumbuhan. r Margin 4Q09 tertinggi sejak 1998. EBITDA margin mencapai 41.2% pada 4Q09 tertinggi sejak krisis perekonomian asia. Angka ini mengalami perbaikan dari margin 3Q09 sebesar 40.6%. Margin EBITDA FY09 mencapai 40.3% dan YU mengharapkan perseroan mempertahankan margin sebesar 40%-41% pada FY10-11, dengan asumsi rupiah dan harga komoditas stabil. r Manajemen merencanakan tambahan cement mills pada 1H10 sebesar 1.5 juta ton dan mempertimbangkan untuk menambah pada 2012, untuk memastikan kemampuan perseroan memenuhi permintaan di masa yang akan datang. YU memandang positif hal ini dibandingkan menambah cement kiln yang baru, karena tingkat utilisasi perseroan pada FY09 tetap layak sebesar 77%.