CLSA (KZ) Recommend BUY EXCL - TP 7600

Setelah memulai perang harga pada tahun 2007 (dengan memangkas tarif hingga 92%) Excel kini memiliki skala dan dapat fokus terhadap ROIC/ROE. Persaingan telah menjadi lebih rasional dan tarif akan tetap stabil. CLSA (KZ) menyukai strategi pertumbuhan EXCL karena perseroan memiliki matrik keuntungan terbaik di kelasnya. Pendapatan per pegawai mencapai 3x lipat dibandingkan TLKM atau ISAT dan ROE +30% memimpin industri. r Excel memberikan akses terbuka pada semua operator untuk 8,000 menaranya. Konsekuensinya perseroan memiliki tambahan penyewa sebesar 5,000 pada portofolionya memberikan penghasilan sebesar Rp 13-14 juta per menara. Perseroan telah mempertimbangkan berbagai pilihan pelepasan menara namun lebih memilih melakukan pemisahan usaha dari seluruh portofolio versus penjualan sebagian seperti ISAT. Perseroan juga ingin memperoleh diskon yang tajam dari penyewaan tersebut. r Momentum indikasi EXCEL (pendapatan di atas pasar, di atas 50% margin EBITDA dan Rp 5 triliun capex) sangat mungkin dicapai. Persaingan saat ini rasional, TLKM lebih agresif, dan ISAT stabil. Perkiraan sekitar 10%-12% di atas konsensus. r Buy, target harga Rp 7,600