Danareksa (OD) Recommend SELL ITMG (Downgrade from Buy) - TP 31.500

Danareksa (OD) melakukan downgrade rekomendasi terhadap ITMG dari Buy menjadi sell. Target produksi diperbaharui untuk mencerminkan cadangan yang terus berkurang, terbatasnya pertumbuhan produksi dan kenaikan biaya. Target harga BUMI Rp 31,500. Harapan jangka panjang adalah ITMG mampu mengakuisisi tambang batubara baru. Namun hal itu masih jauh, karenanya OD menyarankan kepada investor untuk beralih ke ADRO karena profil pertumbuhan produksi yang lebih baik dan keuntungan biaya rendah. r Karena cadangan yang terus berkurang, pertumbuhan produksi ITMG terbatas sebesar 9% CAGR 3 tahun, terendah dibandingkan usaha sejenis. Perhitungan OD menunjukkan bahwa cadangan saat ini sebesar 288 MT pada 1Q10, cadangan ini pada beberapa tambang ITMG akan habis pada 2014. Hal ini berarti penurunan output produksi. Karena sebagian besar pesaing berencana meningkatkan produksi pada 2014, maka ITMG akan tertinggal. r Biaya produksi ITMG diperkirakan mencapai USD 35-33/ton pada FY10-11F. Hal ini berarti perseroan merupakan produsen dengan biaya tertinggi. Dalam usaha mengurangi biaya, ITMG mengambil langkah – langkah untuk mengurangi biaya bahan bakar dan ketergantungan terhadap pihak ketiga melalui pembangunan terminal pelabuhan batubara dan pembangkit listrik Bontang. Hal ini akan menghemat biaya produksi USD 2-3/ton pada biaya produksi FY10-11F. r Karena problem utama yang dihadapi cadangan yang terus berkurang, maka akuisisi dari tambang batubara dapat menyelesaikan masalah dan menciptakan positif katalis bagi harga saham ITMG, meskipun membutuhkan 1-2 tahun sebelum produksi dapat dimulai. Mengingat gearing yang sangat rendah sebesar 6.2%-4.1% pada FY10-11F, posisi kas bersih dan level kas yang kuat sebesar USD 453 juta pada 1Q10, ITMG akan dapat membiayai akuisisi dengan penggunaan kas internal – atau dalam akuisisi yang sangat besar dengan hutang.