Kimeng (ZP) Recommend HOLD UNVR - TP 15.800 (Upgrade from 11.900)

Laba bersih 1Q10 Unilever mengalami kenaikan 26% YoY menjadi Rp 972 milyar, melampaui perkiraan. Kimeng (ZP) menilai penguatan ini disebabkan oleh penurunan CGS (-1% YoY), biaya operasional yang diatur dengan baik (-9% QoQ) dan penurunan tarif pajak (25% versus 28%). r Pendapatan mengalami kenaikan sebesar 11% YoY dengan divisi perawatan rumah tangga (home care) dan pribadi (personal care) mencapai pertumbuhan 9% dan makanan 18%. Pertumbuhan volume mengagumkan mencapai sebesar 14%, menunjukkan penguatan permintaan domestik tetap kuat. Di sisi lain ASP mengalami penurunan 3% YoY karena persaingan dari P&G (produk perawatan rambut) dan Wings (deterjen). Margin operasional menunjukkan kenaikan ekspansi QoQ menjadi 26.2% pada 1Q10 dari 22.4% pada 4Q09, berkat penguatan penjualan 5% QoQ dan -9% penurunan biaya operasional. r Manajemen menyatakan pembayaran dividen akan tetap tinggi. Dengan asumsi pembayaran 100%, sesuai dengan kebiasaan perseroan di waktu lalu, ZP mempertahankan yield dividen sebesar 2.4%. r Unilever merupakan perusahaan yang solid dengan ROE 83%, tidak ada hutang dan pertumbuhan yang stabil beberapa tahun terakhir. ZP menaikkan perkiraan laba FY10-11 karena perkiraan penguatan kinerja 1Q10. ZP juga melakukan upgrade target harga dari Rp 11,900 menjadi Rp 15,800. ZP memberikan rekomendasi hold.