OSK Nusadana (DR) Recommend Maintain NEUTRAL TLKM - TP 8500 (Maintain)

Laba 9MFY10 TLKM sebesar Rp 8.8 triliun (+3.3% YoY) menyesuaikan dengan kontribusi forex, mencapai sebesar 71%-74% dari perkiraan OSK Nusadana (DR)/konsensus. Laba inti 3Q10 (11.3% QoQ/-4% YoY) diperburuk oleh margin EBITDA sebesar 52.9% versus 55.2% pada 2Q10 (1HFY10: 54.2%) karena : (i)pertumbuhan pendapatan yang rendah 1% QoQ dari 6% pada kuartal sebelumnya (+4% YTD); dan (ii) opex mengalami pertumbuhan lebih cepat sebesar 6.4% QoQ karena kenaikan biaya administrasi umum dan biaya karyawan. r Margin EBITDA tetap stabil QoQ sebesar 58% namun lebih rendah 6% dari setahun yang lalu karena mengetatnya kompetisi dan beban harga pada panggilan telpon dan sms. Dengan penggunaan sistem penagihan yang baru, DR memperkirakan Telkom akan mampu bertindak lebih cepat terhadap gangguan harga di pasar dan memberikan rencana harga yang lebih inovatif. r Dari pertemuan dengan manajemen baru – baru ini DR menyimpulkan persetujuan merger akan ditandatangani pada akhir 2010/1Q11 setelah RUPSLB. Detail transaksi ini belum jelas namun manajemen mengungkapkan, bahwa transaksi ini dilakukan melalui injeksi aset kepada Bakrie untuk ditukar saham kemudian, dan Telkom memiliki mayoritas sederhana pada entitas merger. r DR mempertahankan rekomendasi Neutral dan mempertahankan target harga Rp 8,500