UBS (AK) Recommend BUY ICBP - TP 6650 (Upgrade from 6200)

UBS (AK) menyukai Indofood CBP Sukses Makmur (Indofood CBP) karena penguatan eksposur di konsumsi domestik serta penguatan neraca. AK menilai ICBP belum sepenuhnya merealisasikan potensi kenaikan margin dari kenaikan ASP baru – baru ini karena melemahnya harga komoditas. AK menaikkan asumsi perkiraan margin EBIT bagi mie instan, makanan kecil dan bumbu penyedap sebesar 20-180bp pada 2011-12 karena biaya input yang lebih rendah dari perkiraan, meskipun sebagian besar tertutup oleh melemahnya margin pada segmen produk olahan susu. r AK percaya upside jangka pendek akan diperoleh dari penurunan harga komoditas. Meskipun Bogasari menaikkan harga tepung sebesar 5% pada 1Q11 dan 2% pada 2Q11, AK mengharapkan kenaikan yang terbatas karena kompetisi yang ketat dan target manajemen untuk menaikkan pangsa pasar di atas keuntungan. Penguatan rupiah juga akan menurunkan biaya impor, AK menaikkan perkiraan margin EBIT 2011/12 sebesar 20bp/40bp. r AK memperkirakan margin produk olahan susu akan mengalami kenaikan 11% pada 2Q11 dari 10% pada 1Q10. ICBP tidak mampu membebankan kenaikan biaya susu skim pada 1Q11 sehingga menyebabkan penurunan margin EBIT 3.8% YoY. Perseroan baru – baru ini menaikkan ASP produk sebesar 2%-3% untuk mengurangi tekanan margin. Digabung dengan penurunan harga susu skim (turun 12% dari puncaknya pada 1Q11), AK memperkirakan kenaikan ASP akan menopang kenaikan margin EBIT. r AK menegaskan rekomendasi Buy, dan target harga Rp 6,200 menjadi Rp 6,650