CIMB (YU) - Plantation Sector Commentary - Recommend Maintain OVERWEIGHT PLANTATION SECTOR - Recomme

Perusahaan perkebunan dalam coverage CIMB (YU) sebagian besar menghadapi hasil yang mengecewakan pada 3Q10, dengan hasil di bawah perkiraan sebesar 8%-10% karena produksi yang lemah. Pada basis QoQ ada perbaikan tajam pada produksi, dengan pertumbuhan berubah menjadi positif karena perbaikan yield. Resiko produksi pada 4Q10 tetap ada. r Produksi 9M10 mengalami penurunan 2% YoY, namun produksi 3Q10 mengalami pertumbuhan 2%YoY. YU memangkas prospek produksi sebesar 8%-9%, perkiraan sepanjang tahun YU mengindikasikan bahwa produksi pada 4Q10 dapat mencapai 30% dari angka full year perkiraan YU, karena perkiraan yang agresif bahwa yield akan mengalami kenaikan tajam. Perubahan cuaca saat ini, masih merupakan efek yang membayangi musim kering tahun lalu dan kekurangan pupuk masih membebani produksi. r Harga CPO mengalami kenaikan 43% YoY dan 17% QoQ terutama setelah musim panen besar. Penguatan harga lebih dari cukup untuk menutupi produksi yang lebih lemah dari perkiraan. Pada 3Q10 COGS mengalami kenaikan 6% YoY vs +7% pada 6M10, sementara pendapatan mengalami pertumbuhan masing – masing 8% YoY dan 6%. Biaya secara umum cukup stabil dan akan tetap seperti itu. Margin kotor pada 3Q10 mengalami kenaikan 5% pts QoQ dan 1% pts YoY menjadi 45%. Perbaikan harga dan perbaikan hasil mengindikasikan ekspansi margin lebih jauh. r Kondisi saat ini jelas menguntungkan pelaku usaha hulu dan perusahaan yang memiliki eksposure nukleus yang besar. Produsen hilir mengalami perang harga karena Wilmar berusaha memperoleh tempat, dibandingkan pelaku besar seperti Indofood dan Sinar Mas Groups.